克罗谈投资策略
斯坦利·克罗 (Stanley Kroll) | 译者：刘福寿、张良华、施梅琛、吁剑萍
本文目录（14 节）
《克罗谈投资策略》的作者和英文原著
《克罗谈投资策略》的作者是斯坦利·克罗（Stanley Kroll），美国期货交易者，也是《期货交易策略》和《职业期货交易者》的作者，后者原著 The Professional Commodity Trader 版权年份 1974，是三本里最早的一本，写的是他 1971 到 1973 年的实盘交易。版权页和扉页上的信息如下：
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 中文书名 | 克罗谈投资策略：神奇的墨菲法则 |
| 英文原著 | Kroll on Profitable Investment Strategies |
| 作者 | [美] 斯坦利·克罗 |
| 译者 | 刘福寿、张良华、施梅琛、吁剑萍 |
| 出版社 | 中国经济出版社（CIP 数据 1994 年 8 月） |
| 本站 PDF 的版次 | 2003 年 7 月第 2 版第 1 次印刷，75 千字，定价 15 元 |
中文版序（史仁，1994 年 6 月）介绍：克罗 1960 年进入华尔街，在期货市场做了很多年商品交易，带着几百万美元离开后游历世界五年，其间出版了五本专著，这本是他的第六本。克罗自己在前言里说，他 1993 年回到香港时觉得时机到了，才动笔写这本书。
它和《期货交易策略》是两本不同的书。 《期货交易策略》的原著是 Kroll on Futures Trading Strategy，前言写于 1987 年，只讲期货。这本晚了六七年，把范围扩到股票。另外，张轶署名的是《克罗谈期货交易策略》中英对照版，对应的是《期货交易策略》那本原著，不是本书的译者。
两本书确实有重叠，读过一本再读另一本会有既视感：
| 本书章节 | 和《期货交易策略》的对应 | 本书新增了什么 |
|---|---|---|
| 第 2 章 投资策略的重要性 | 第 1 章开头的 1967 年读者来信和六条赢家策略，几乎原样出现 | 措辞改成同时适用股票 |
| 第 3 章 赢家和输家 | 第 4 章的拿破仑故事和 1983 年《华尔街日报》专家调查 | 无明显新增 |
| 第 1 章 导言：人们称为 J.L. 的人 | 第 16 章李佛摩 | 换了写法，从一次佛罗里达旅行讲起 |
| 第 8 章 为什么说不存在「坏」的市场 | 第 17 章市场无好坏之分 | 主旨相同 |
| 第 12 章 涨势买入，跌势卖出 | 第 15 章追缴保证金时砍哪个仓位 | 主旨相同 |
| 墨菲法则、前言、第 5、6、10、11、13 到 17 章 | 没有对应 | 墨菲法则、孙子兵法、拉里·海特、风险控制数字、交易系统、克罗本人的交易规则、90 年代中国和香港 |
这本书讲什么
《克罗谈投资策略》是斯坦利·克罗的另一本重要著作。如果说《期货交易策略》偏重期货里的具体战术，这本书讲得更多的是「怎么想」：从墨菲法则在交易中的应用，到长线顺势的底层逻辑，再到风险控制怎么落到具体数字上。技术内容只集中在第 14、15 章，大部分篇幅在讲交易观念和风控。
克罗写这本书的时候已经在市场里做了三十多年，并且离开过一段时间。他在前言里点出一个他认为被普遍误解的地方：很多人把股票和期货当成两个世界，但在交易策略、风险控制和纪律这些基本原则上，两者极为相近，主要区别只在杠杆。期货交易者通常只需要市价 5% 左右的资金，股票交易者却要交 30% 的定金。
如果你在搜索克罗谈投资策略PDF下载或者克罗谈投资策略读后感，我建议你把这本书和《期货交易策略》一起读。重叠的章节读一遍就够，两本互相补充，构成一套从认知到方法到执行的趋势跟踪体系。
全书结构：17 章各讲什么
| 章节 | 主题 |
|---|---|
| 期货交易中的墨菲法则、前言 | 凡是可能出错的事一定会出错；股票和期货的异同；保证金和分散的上限 |
| 第 1 到 3 章 | 李佛摩其人；投资策略为什么重要；赢家和输家 |
| 第 4 到 9 章 | 基础分析和技术分析；孙子兵法和交易；拉里·海特的「赌博」观；不听小道消息；没有坏市场；感觉与现实 |
| 第 10 到 12 章 | 风险控制和约束；长线与短线；追缴保证金时的取舍 |
| 第 13 到 15 章 | 拉里·海特其人；怎样建立技术交易系统；移动平均组合的研究 |
| 第 16 章 后记 | 克罗自己的持续获利市场策略 |
| 第 17 章 跋 | 90 年代中国和香港的投资机会 |
书里有不少图表，包括 1986 年燃料油日线、1991 到 1993 年恒生指数、日经指数、IBM 股价长期图、1994 年棉花和恒生期货日线、1987 年玉米小麦差价等，股票和期货的例子都有。
核心收获
一、墨菲法则：做最坏的准备
书的副题就是「神奇的墨菲法则」，正文前专门放了一节「期货交易中的墨菲法则」。克罗用的比喻是果酱面包：一片干面包掉在新地毯上，两面都可能着地；一面涂了果酱的面包掉下去，常常是有果酱的那面落地。
他把「墨菲法则交易」具体指成两类：没有建立保护性止损委托的交易，以及因为不谨慎而持有过多头寸的交易。对策也是两条：任何时候都为持有的头寸下保护性止损委托；给每个账户的合约数定一个上限，什么情况下都不超过。
我自己读到这里的理解是：你觉得止损不会被打到，它常常就会被打到；你觉得市场不可能再跌了，它还会继续跌。克罗的解决方案不是「防止坏事发生」，那不可能，而是假设最坏的情况一定会发生，然后提前准备好。每一笔交易下单之前先想清楚：如果这笔亏到最大止损，我的账户还能承受吗？如果答案是「有点悬」，那就不应该下这笔单。
二、长线趋势跟踪：赚钱的拿长，赔钱的砍快
第 11 章「长线与短线」里，克罗说他一直坚持一种双重策略：在盈利的头寸上做长线交易者，在亏损的头寸上做短线交易者。有利的头寸持有多久？能多久就多久。他举了自己的例子：小麦和铜上赚得最多的仓位都持有了约 9 个月，糖的多头他曾经滚动持有了 5 年。
第 16 章写他本人的交易规则时，把这件事量化了：盈利交易常常保留至少 6 周，不利交易常常停留不到 2 周。如果被过早截出、第二天市场照原方向走，他会按客观的进场规则重新进场。
第 6 章借拉里·海特的话补了另一面。海特说他从事的是「最好的赌博业」，成功主要来自能算出每个头寸获利的可能性并据此下注。克罗的引申是：把注押在最有可能成功的交易上，也就是顺着主趋势的方向；逆势交易偶尔赚到钱，主要靠运气。趋势跟踪不靠每笔都对，靠的是在胜算大的一边反复下注。
三、风险管理是你唯一能控制的东西
克罗有一个非常清醒的认知：你无法控制市场的方向，无法控制波动的幅度，你唯一能控制的只有你的仓位和止损。这本书比《期货交易策略》多给了几组具体数字：
- 单笔风险：第 10 章建议给每个市场设最大损失限额，比如资本金的 1% 到 3%，具体看账户大小。第 16 章写他自己的做法是每个市场头寸平均冒账户资产 1.0% 到 2.0% 的风险。
- 保证金占用：前言建议股票的保证金交易资金最好不超过自有资金的 35%，期货不超过 25%。第 16 章写他本人在信用交易里用的资金不到账户资产的 25%，其余放在短期国库券里。
- 分散：前言建议把资金分到比如十个市场，任何一个市场判断失误都不至于致命。他本人跟踪并交易 26 种期货合约，包括香港和新加坡的市场，多空之间没有偏好。
- 推进止损：第 10 章给了一个具体办法，盈利之后在每周五收盘后推进止损，幅度相当于本周有利移动量的 50%；如果这一周走势不利，止损保持不动。
大多数人把精力花在「预测市场」上。克罗说，把精力花在你能控制的事情上：每笔交易风险占账户的百分之几？止损放在哪里？最大持仓几个品种？这些才是决定你生死的变量。
四、孙子兵法和「知者不言」
第 5 章是这本书的特色：克罗说有两本书他至少各读了五遍，一本是写李佛摩的《股票作手回忆录》，另一本是《孙子兵法》。他从中引了不少原文，比如「夫未战而庙算胜者，得算多也」，落到交易上就是进场之前把胜算算清楚，以及「知己」：清楚自己的弱点。
第 7 章「知者不言，言者不知」是他在美林时听来的华尔街老话。他讲了一个在香港的经历：一家投资公司的研究主任拿一张股票图问他买还是卖、能涨多少，他回答「我不知道」，只凭一张图没人能给出可靠答案。对方说同一张图问过至少六位经纪人和分析师，每个人都给了确定的买或卖。敢给确定答案的人，往往是知道得最少的人。
五、自信从哪里来
第 14 章开头有一句话我印象很深：在所有损失当中，最严重、代价最大的损失是丧失自信。克罗说成功的交易要从三种自信开始：相信自己有能力做成功的交易，相信自己能克服过去妨碍成功的恶习，相信自己能在一定指导下学会成功运作。
这种自信不是凭感觉来的。第 14、15 章给的路径是：选一个技术交易系统，和资金管理、风险控制结合起来，严格执行。他偏好的工具是移动平均交叉，书里提到最广为使用的组合可能是 5 对 20 天、4 对 9 对 18 天，并引用了美国分析师 Frank Hochheimer 用 1970 到 1976 年 13 种期货合约、3 到 70 天均线做的测试，结论是不存在一个适用于所有品种的最佳组合。克罗也提醒，这些研究年代久远，只能当作研究方法的起点。
个人点评
读克罗的书有一种独特的感觉：你觉得他说的每一句话你都「知道」，但读完之后你会发现自己之前的「知道」其实很肤浅。「跟趋势走」谁不知道？但你能不能在趋势初期的连续假突破中坚持不退出？「快止损慢止盈」谁不知道？但你能不能在利润回吐 30% 的时候不动摇？ 克罗的价值不在于教你新东西，而在于用他几十年的实战经验告诉你，那些你已经「知道」的事情，做到有多难。
读完克罗谈投资策略读后感最深的是他对墨菲法则的执着。大多数人做交易的时候是乐观的：「这笔应该能赚」、「市场不会那么极端」。克罗则先假设一切都会出错，再根据这个假设安排仓位和止损。我会用八个字概括这本书的态度：悲观的计划，乐观的执行。
这本书的短处也要说清楚。一是和《期货交易策略》重叠不少，两本都买的人会觉得有几章读过了。二是中文版出版于 1994 年，译文有那个年代的痕迹，「头寸」「追市」「止损委托」这些说法和今天习惯的不太一样。三是最后一章讲 90 年代中国和香港的投资机会，今天读只有历史参考价值。
和站内相关书的区别
| 书 | 关系 | 什么时候读 |
|---|---|---|
| 期货交易策略 | 同一作者更早的期货专著，部分章节被本书沿用 | 想看更多期货实战故事和加码、停损细节 |
| 职业期货交易者 | 克罗更早的 The Professional Commodity Trader（版权 1974 年），复盘 1971 到 1973 年的铜、白银、铂交易 | 想看他早年的实盘经历 |
| 股票大作手回忆录 | 克罗读过至少五遍的书，第 1 章专写李佛摩 | 想知道他的趋势观从哪来 |
| 金融怪杰 | 收录了拉里·海特的访谈 | 读完第 6、13 章，想多了解海特 |
| 海龟交易法则 | 同样是趋势跟踪，规则写得更完整，风险按波动率定 | 想把本书的风控数字换成一套可回测的规则 |
阅读顺序建议
- 先读《期货交易策略》，再读本书，重叠的第 2、3、8、12 章可以快速翻过。
- 本书重点读墨菲法则那一节、前言、第 10、11、16 章，这几章给了最多可以直接拿来用的数字。
- 读完第 15 章的移动平均组合，配合站内移动平均线完全指南看今天怎么用均线。
- 把第 10 章的 1% 到 3% 落到自己账户上，可以对照个人交易怎么算仓位和止损的 3 种方法。
- 想系统地挑期货书，看期货书单该读哪几本。
推荐理由
如果你已经在市场里摸爬滚打了一阵子，积累了一些技术分析知识，但还是觉得「方向对了也赚不到钱」、「知道该怎么做但就是做不到」，这本书会帮你找到答案。克罗不怎么讲技术，主要讲认知和风控。他会用最朴素的语言告诉你：交易的核心竞争力不是分析能力，是执行能力；执行能力的基础不是意志力，是正确的思维框架。适合所有交易经验在一年以上、开始思考「为什么知道做不到」的交易者，也适合做股票、想借期货交易者的风控思路的人。
常见问题
Q：《克罗谈投资策略》的作者是谁？ 斯坦利·克罗（Stanley Kroll），美国期货交易者，1960 年进入华尔街。中文版由刘福寿、张良华、施梅琛、吁剑萍翻译，中国经济出版社出版。
Q：张轶是这本书的译者吗？ 不是。张轶署名的是《克罗谈期货交易策略》中英对照版，原著是 Kroll on Futures Trading Strategy，和本书不是同一本。
Q：它和《期货交易策略》有什么区别？ 两本不同的原著。《期货交易策略》写于 1987 年前后，只讲期货；本书 1993 年动笔，覆盖股票和期货，新增了墨菲法则、孙子兵法、拉里·海特、风险控制的具体比例和克罗本人的交易规则。有几章的故事两本书都有。
Q：适合什么人读？ 有一年以上交易经验、知道止损和趋势这些概念但执行不稳的人。完全零基础的读者会觉得书里的期货术语和保证金规则比较陌生，可以先读入门书。
Q：怎么获取？ 本页可以直接下载 PDF，是扫描版。想和其他读者讨论，加微信见文末。
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