期货交易策略

《期货交易策略》的作者、英文原著和译本

搜这本书的人最常问三件事：

• 作者是谁：斯坦利·克罗（Stanley Kroll），美国期货交易者。按书里他自己的交代，60 年代初在美林当新进的客户联络员入行（第 19 章写的是 1961 年芝加哥黄豆大多头时他刚到任），后来在曼哈顿南区开过自己的清算公司，1975 到 1980 年离开市场五年，1980 年 7 月底回到纽约重新操作。书的前言（Douglas A. McIntyre 写于 1987 年 5 月）提到，他在 1970 年起的三年里把自己的 18000 美元做到了 100 万美元。
• 英文原著：Kroll on Futures Trading Strategy。本站这份 PDF 扉页写的是「作者：Stanley Kroll，翻译：罗耀宗、俞济群」，正文是简体字，但「停损」「营业员」「抽佣商行」这类说法看得出是台湾的译法。繁体圈搜的《期貨交易策略》就是这本书。网上另有一个《克罗谈期货交易策略》中英对照版，署名张轶，是同一本原著的另一个译本。
• 和《克罗谈投资策略》的关系：两本不同的书，不是同一本的两个译本。 那本的英文原著是 Kroll on Profitable Investment Strategies，克罗 1993 年在香港动笔，1994 年由中国经济出版社出中文版，范围从期货扩到股票。详细对比见下文和《克罗谈投资策略》精读。

PDF 开头附了一份「斯坦利·克罗著作大全」，列了他的几本书：The Professional Commodity Trader（站内有精读：《职业期货交易者》）、本书、The Irwin Guide to the Futures Markets、The Commodity Futures Market Guide、Dragons and Bulls，以及和 Tushar Chande 合写、提出 StochRSI 指标的 The New Technical Trader。

这本书讲什么

《期货交易策略》是斯坦利·克罗的代表作之一，写于他重返市场之后的 80 年代中期，书里的例子大多来自 60 年代初到 1986 年的美国商品期货。核心只讲一件事：在市场里赚钱不需要复杂的方法，需要的是简单方法的极致执行。

克罗在序里把话说得很直白：他认为一流的策略和战术加上平庸的操作系统，会比条件反过来操作得更好。所以这本书花在「找信号」上的篇幅很少，大部分篇幅在讲信号出现以后怎么做：什么时候进、在哪里加码、什么时候砍、追缴保证金来了砍哪一个。

他的方法说出来你可能觉得「太简单了」：用长期趋势追踪系统识别方向，顺势入场，设好停损，然后让利润奔跑。书里反复出现的工具就是移动平均线、长期周线图和季节性规律，没有花哨的指标组合。但关键在于：他能几个月坐在盈利单上不动，也能在信号出现的第一时间砍掉亏损单。这种执行力才是他赚钱的真正原因。

如果你在搜索期货交易策略PDF下载或者期货交易策略读后感，我想先告诉你：这本书读起来不难，故事多、公式少。但读完之后你会陷入一种奇怪的矛盾：道理都懂，但你知道自己做不到。这种矛盾感，恰恰就是这本书最大的价值。

全书结构：四篇十九章各讲什么

篇	章节	这一篇在讲什么
第一篇 期货交易策略和战术	第 1 到 4 章	为什么策略比系统重要；KISS 务求简单；赢家和输家差在哪
第二篇 价格趋势的分析和研判	第 5 到 9 章	操作工具；基本面和技术面打架时听谁的；只看长期趋势；为什么投机客老是做多
第三篇 操作时机	第 10 到 15 章	纪律；消息早被价格消化；每个人都有一套系统；顺势和逆势双重操作；季节性；追缴保证金时的取舍
第四篇 操作实战	第 16 到 19 章	李佛摩其人；市场无好坏之分；停损怎么设；1961 年黄豆大多头
后记	市场不坑人	把策略和纪律写在随身卡片上

几个值得先读的章节：

• 第 1 章：克罗把赢家策略压成六条，比如只在市场展现强烈趋势或正在酝酿趋势时进场，顺势仓位不要轻易弃船，趋势证明对你有利时在技术性回档处加码。
• 第 3 章：一个叫乔的交易者做咖啡豆突破的完整故事，是全书最好读的一章。
• 第 13 章：横盘区间里做反趋势，区间一破就翻成顺势，这是克罗自己用来对付震荡市的办法。
• 第 15 章：追缴保证金时该砍哪个仓位。大多数人在这里做反了。
• 第 18 章：停损设在哪里、设多宽。

核心收获

一、KISS 原则：简单到让人怀疑的方法

第 3 章标题就是「务求简单（KISS：Keep It Simple Stupid）」。克罗用乔的故事讲这条原则：1985 年 7 月到 10 月，十二月咖啡豆期货一直卡在 134.00 到 141.00 的区间里。乔不知道它会往哪边突破，于是同时挂了两张单：141.60 买进、133.40 卖出，一张成交就取消另一张。10 月 10 日十二月期货收在 141.65，乔在 141.60 到 141.80 之间大量买进，上涨途中又金字塔加码两次，到合约十二月到期时每口利润已在一万四千美元以上，近月价格最后涨到 270.00 才回头。

有意思的是乔给客户的解释：寒冬将至，霜害会减产。后来他自己想起来，巴西在南半球，北半球的冬天正是那边的盛夏，这套说法全是胡扯。克罗的评语是：「我宁可因为错误的理由而做对事情，不喜欢有了正确的理由却做错事情。」趋势追踪不需要你解释市场为什么动，只需要你跟上。

二、耐心是最贵的交易技能

整本书我划线最多的部分都和「耐心」有关。第 1 章说，顺势仓位能带来可观的利润，所以千万不要轻易弃船，「一年只要出几次妙招，存款簿上就会多出好多钱」。

序里有一段对话很能说明问题：1985 年 11 月，一位在黄豆市场被反复洗劫的基金经理问克罗，他的系统这段时间在黄豆上表现如何。克罗答：从 6 月 11 日起一直指示放空。对方嫌五个月不算什么，克罗补了一句：是 1984 年 6 月 11 日。连续 17 个月放空黄豆，每口利润超过 10000 美元。大部分人做不到的不是看对方向，是看对之后一直拿着。

三、快速止损，慢慢止盈

克罗最核心的交易哲学是：亏损要像切手指一样果断，盈利要像种树一样耐心。第 15 章把这件事放到一个具体场景里：追缴保证金通知来了怎么办。他的建议是一般不要存新钱去保卫一个表现不好的户头，而是清掉帐面亏损最大的仓位，特别是逆势的那些，同时抱紧最赚钱的顺势仓位。可大部分投机客恰恰相反，砍掉赚钱的、留着赔钱的，还拿「没有人因为获利回吐而破产」安慰自己。

我自己的理解是，这不完全是纪律问题，也是人性问题：赚钱的快感远不如亏钱的痛苦，所以人本能地想尽快锁定利润、推迟面对亏损。克服这个本能，就是交易中最难的事。

四、别被每天的杂音带着走

第 7 章讲了一个例子：1986 年 8 月 27 日，一位操作者打电话说棉花出现了头肩顶，还据此放空。克罗追问才知道，那个「头部」是在当天两个小时的盘中图上形成的，而棉花的长期走势是强劲的多头。当天收盘就创了新高。克罗的意见是：把心力专注在比较长的趋势上，就能避免为每天市场上发出的杂音而分心。

第 13 章给了对付震荡的具体办法：价格处在宽广的横向区间时，可以在区间下档买、上档卖，用收盘停损保护；一旦收盘突破区间，不管往哪个方向，都要清掉反趋势仓位，翻成顺势仓位。书里用的例子是原油：1983 到 1985 年在 26.00 到 32.00 之间来回，1986 年 1 月跌破底部，一路跌到 11.00。

第 18 章讲停损：停损点要设在远离大多数人群集的「合理图形点」之外，宽度可以参考交易所保证金，比如限制在保证金的 50% 或 100% 以内。他还有一句很实在的话：「把你所有的帐面亏损限制在你晚上睡得着的水准。」停损放宽了，单笔亏损金额会变大，所以我的理解是仓位必须相应变小。

五、好技术系统只是成功的一半

第 2 章的标题就是结论。克罗说大部分操作者以为有好系统、好画线方法就能赢，但精确的趋势预测也只是成功条件的一半，另一半是让赚钱仓位赚得越多越好、赔钱仓位赔得越少越好的策略和资金管理。

第 5 章算过一笔账：期货的自备款可以低到市价的 6%，一万美元就能控制约十七万美元的仓位；走势对你不利时，波动 3% 老本可能蚀掉一半，波动 6% 就全部耗光。第 18 章引用了理查德·丹尼斯的说法：他绝大部分利润来自百分之五的操作。少数几笔大赚撑起全年，前提是其余的亏损都被控制住了。

个人点评

克罗是我个人非常敬佩的交易者之一。不是因为他赚了多少钱，而是因为他在一个所有人都在追求复杂的行业里，坚持用最简单的方法。简单不意味着容易：恰恰相反，简单的方法对执行力的要求远高于复杂的方法。复杂系统出了问题你可以怪参数、怪模型、怪市场环境变了；简单系统出了问题，你只能怪自己没执行。

读完期货交易策略读后感最强烈的是：大多数人不是缺方法，是缺执行方法的勇气。克罗的趋势跟踪策略你五分钟就能学会，但你能不能在连亏五笔之后继续执行？能不能在盈利翻倍之后继续持有不动？能不能在没有信号的时候连续三周不交易？这些才是真正的考验。

这本书的缺点是案例偏老，主要是 60 到 80 年代的美国商品期货：黄豆、玉米、小麦、咖啡豆、糖、棉花，还有当时的保证金和佣金制度。第 14 章讲的「二月小憩」来自谷物生产商的卖粮习惯，换到今天的国内期货或加密货币就不能照搬。但交易的底层逻辑从来没变过：顺势、加码、砍亏损。如果你做加密货币或者股票，把他的方法论平移过来完全可行，具体参数要自己重新验证。

和站内相关书的区别

书	和本书的关系	什么时候读
克罗谈投资策略	同一作者晚几年的书，扩到股票，部分章节和故事与本书重叠	读完本书，想看他对股票和风险控制的补充
职业期货交易者	克罗更早的一本（The Professional Commodity Trader，版权 1974 年），第一人称复盘 1971 到 1973 年的真实交易	想看这些原则在真实仓位里怎么执行
股票大作手回忆录	第 16 章专讲李佛摩，序里的座右铭也引自他	想知道克罗的趋势观从哪来
海龟交易法则	把趋势跟踪写成完整的机械规则	想要一套可以直接回测的规则
期货市场技术分析	技术分析的工具书	本书里的均线、周线、点数图看不懂时查
金融怪杰	有理查德·丹尼斯的访谈，本书第 18 章引用过他的话	想看同一批趋势交易者的原话

阅读顺序建议

1. 刚接触期货：先看期货书单该读哪几本，那份清单把本书排在第二位，前面是《期货市场技术分析》。
2. 读本书时先读第 1、3、13、15、18 章，抓住进场、加码、震荡、追保、停损这五件事，再回头通读。
3. 读完接着看《克罗谈投资策略》，重复的部分可以跳过，重点看墨菲法则、风险控制和交易系统那几章。
4. 想把书里的规则落到操作上，配合站内这几篇：金字塔加仓执行版、快到追保线了，补钱还是砍仓、为什么赚钱的单子总被你卖飞。

推荐理由

如果你的交易桌面上同时开着五个指标窗口、三个时间周期、两套交易系统，而且越做越乱，那请你停下来读这本书。克罗会用他的亲身经历告诉你：你的问题不是工具不够多，而是工具太多了。砍掉多余的指标，留下一套长期趋势判断规则，然后把精力花在执行上。适合所有「知道太多方法但用不好任何一个」的交易者，也适合想把趋势跟踪落到期货上、但还没想清楚加码和停损怎么定的人。

常见问题

Q：《期货交易策略》的作者是谁？ 斯坦利·克罗（Stanley Kroll），美国期货交易者，在华尔街做了三十多年商品期货。他还写过《职业期货交易者》（原著 The Professional Commodity Trader，1974 年，是他复盘 1971 到 1973 年铜、白银、铂交易的实盘记录）和《克罗谈投资策略》等书。

Q：它和《克罗谈投资策略》是同一本书吗？ 不是。本书原著是 Kroll on Futures Trading Strategy，只讲期货；《克罗谈投资策略》原著是 Kroll on Profitable Investment Strategies，1994 年出中文版，覆盖股票和期货。后者有几章的故事和本书重叠，但章节结构、副题和新增内容（墨菲法则、孙子兵法、拉里·海特、交易系统）都不同。

Q：《期貨交易策略》繁体版和这里的 PDF 是同一个译本吗？ 本站 PDF 署名罗耀宗、俞济群翻译，是简体字，用词带台湾译法。有没有其他繁体印本，我没有核实到，不乱说。

Q：《克罗谈期货交易策略》和这本是什么关系？ 同一本英文原著。网上流传的《克罗谈期货交易策略》中英对照版署名张轶，和本站这份是不同译者，想对照英文原句的可以找那一版。

Q：怎么获取？ 本页可以直接下载 PDF，不用注册。想和其他读者一起讨论，加微信见文末。

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