职业期货交易者

《职业期货交易者》的作者、原著和译本

以下信息来自本站 PDF 的封面、扉页和版权页：

项目	内容
中文书名	职业期货交易者
英文原著	The Professional Commodity Trader（封面和每个偶数页的页眉都印着）
作者	[美] 斯坦利·克罗（Stanley Kroll）
译者	陈瑞华
出版社	山西出版传媒集团、山西人民出版社，「舵手经典」第 20 本
版次	2013 年 3 月第 1 版第 1 次印刷，ISBN 978-7-203-08003-9，定价 39 元
原著版权	版权页写「Copyright 1974 by Stanley Kroll」；附录前的出版社提示说，附录内容 1974 年第一版就有，1985 年 7 月再版时照原样印出

按原著年份，它是站内三本克罗的书里最早的一本。《期货交易策略》的前言写于 1987 年，《克罗谈投资策略》1993 年才动笔，三本是不同的原著。

两点说明。一是这份扫描版没有收序言（后记提到的「序言中『管理账户的总结』」看不到），目录也只留下第一页，第 14 到 18 章的标题是按正文各章首页抄的。二是网上有的介绍把它说成「一个交易者从亏损到稳定盈利的成长史」，书里没有这条成长线：第一章就是一年半把 35 万美元做到 90 万、又拿 15 万去做空小麦和白糖、接着几天睡不着，后面基本是一笔一笔交易的复盘。

这本书讲什么

一句话概括：克罗把自己 1971 到 1973 年在美国商品期货上的真实交易，连同当时的想法、计划和失误，原原本本写了出来。 主线是三个品种：铜、白银、铂，中间穿插大豆、小麦、白糖、可可、活牛和玉米。

书的封面印着「18000 美元起步，18 个月之后 13 万，再过 18 个月 100 万」。第 4 章给了前半段的出处：克罗 1971 年 7 月用 1.8 万美元成立商品管理服务公司，到 1972 年 12 月 31 日做到 13 万美元。后面是更大的仓位：第 7 章的铜扣掉佣金赚了 100 多万美元，第 18 章的白银先把 100 万浮动利润还给市场，后来赚回来还多赚 30 万。

写法很杂，这是它和教科书最不一样的地方：

• 复盘：第 2 章把 1971 年 11 月到 1972 年 5 月的交易分成做对和做错两组，逐笔讲原因。
• 对话：第 3 章和一位自由金融作家聊他一天怎么干活，第 4 章和一位银行家及其交易员开会讨论怎么缩小亏损。
• 日记：第 16 章是 1973 年 10 到 11 月的办公室流水账，几点几分下了什么单。
• 虚构：第 13 章写两位博士请他在 150 美元以下买进 2000 份铂，他设计了先拉高、散布多头消息、等崩跌再吸筹的办法。章末他承认这是「本节唯一虚构的部分」，想让读者看市场怎么被人为控制。
• 后记六条建议，加一份 1974 年的期货基础知识附录。

全书结构：18 章加后记和附录

标题照书里的写法，个别标点有改动。

章	标题	讲什么
1	你下一步做什么？	赚了钱之后做空小麦和白糖被套，几天焦虑之后认赔重来
2	客观的评论	复盘白银、可可、铜、大豆做对在哪，白糖、小麦做错在哪
3	这就是生活	收盘后做功课，用一张固定表格写趋势、支撑、阻力和目标价
4	本书最重要的一章	把亏损控制在很小，三个账户的数字对比
5	铜：我们如何赚到 100 万	1972 年底买铜的技术和基本面理由
6	杰西·利弗莫尔，为你而写	《股票交易者回忆录》对他的影响，客户保罗的故事
7	继续讲铜：成功了！	铜怎么一路加仓、怎么用价差转移风险、怎么出场
8	如果你认为可可危险，就试试铂	1973 年 2 月的铂交易计划
9	高买，低卖。「我们为什么总是亏钱？」	白银卖早了，等回调重新买回
10	投机者卖出白银；谁在买入，为什么要买入？	瑞士银行家的看法，白银从涨停到跌停的一天
11	我们只计算一份合约：我们会亏多少？	在大豆 8.58 做空亏损，以及这笔亏损的连锁代价
12	比知道何时交易更重要的是什么？	1973 年中市场过热，看不懂就离场
13	诚恳的建议：「帮我们买 2000 份铂」	虚构的操纵故事
14	交易铂的人赚了	铂的后续，结果不如预期
15	经纪人「指导」你，但是谁「指导」经纪人？	经纪公司怎么赚钱，开户前该问什么
16	轻轻地进入我的办公室旁观	1973 年 10 到 11 月的交易日记
17	海上的胜利，或者在维尔京群岛帆船上的「交易」	度假前给每个仓位写好计划，回来对账
18	跌得飞快，我们如何在白银市场快速亏掉 100 万美元，然后又赚回，很有意思	白银 210 份到 310 份的全过程
后记	无标题	六条建议，以及一份铜研究报告的故事
附录	无标题	1974 年的期货基础知识

时间紧就先读第 2、4、9、11、17、18 章，方法、错误和修正都在里面。

核心观点

一、顺着大趋势，逆着小趋势

这句话在书里反复出现，是克罗建仓和加仓的底层规则。第 4 章的备忘录说得最清楚：大趋势明显上涨时只做多或观望，而且要三个条件同时满足才买：小趋势已经下跌，价格跌到支撑区，回调达到前一段上涨的 35% 到 50%。做空反过来。第 9 章等白银重新进场时用的也是这三条，还要求成交量和看涨热情一起降下来。

他说「确认大趋势只是完成了一半的工作」（第 3 章），方向对了，时机不对照样被套。所以他宁可等：「错过机会比太早进场要好，太早进场容易被洗出来。」

第 2 章有个反面教材。1972 年初他在 3.17 开始买 5 月大豆，在 3.34 到 3.36 全部平仓，两个月翻了一倍多，打算等回调再买。结果大豆十个月里涨到 4.40，他赚了 15 美分，眼看着又涨了 105 美分。教训是：趋势对你不利就快速平仓，对你有利就不要急着平仓，大趋势总是跑得比你想象的更远。 站内回调策略和主支撑阻力 vs 副支撑阻力讲的是同一套思路在今天怎么用。

二、把亏损限制在保证金的 45% 以内

第 4 章开头说这章「真应该用超大字体印刷」，内容只有一句：把亏损控制在很小。人人都知道「截断亏损，让利润奔跑」，问题是几乎没人做到。

他拿三个账户做对比：

账户	实际结果	如果每笔亏损限制在保证金的 45%
彭顿公司（1969 年成立，本金 10.5 万美元）	赚 12 笔平均 1799 美元，亏 23 笔平均 6844 美元，9 个月亏光本金还多亏 3 万	亏损单平均降到 1340 美元，总共只亏 9232 美元
一家瑞士银行的商品交易部门	赚 3 笔平均 255 美元，亏 11 笔平均 4156 美元，13 个月亏 4.55 万	亏损单平均降到 634 美元
克罗的商品管理服务公司	230 笔交易，150 笔赚、80 笔亏，平均利润 1020 美元、平均亏损 515 美元，18 个月从 1.8 万做到 13 万	本来就这么做

前两个账户的问题一样：逆着大趋势交易，赚钱的仓位早早平掉，亏钱的仓位一直拿着。他的公司反过来，65% 的交易赚钱，平均利润是平均亏损的 2 倍。

具体怎么止损，备忘录里给了三种办法：亏到投入保证金的 40% 到 50% 强制平仓；大趋势反转时按图表止损（小趋势反转不算，那是加仓点）；持有到确认自己错了（大趋势和你相反），在第一次技术性修正时平仓。另外一条：浮动利润到了保证金的一半左右，就挂保本止损，别让赚钱单变成亏钱单。

第 11 章他把这条规则用到了自己身上。5 月 21 日大豆冲到 8.58（书里没写年份），他「知道」可以做空了，明知是逆着大小趋势，只做了个小仓位，并决定错了就认赔。两周后回补，每份合约亏 15930 美元。更贵的是连锁反应：这笔小亏让他不安，取消了 9 月玉米和 12 月铜的买单，后来玉米涨到 3.47，铜涨了 100 美分以上。他的结论是：市场并不是高得不能再买，或低得不能再卖。 想把这条规则换算成自己的仓位，可以看站内快到追保线了，补钱还是砍仓。

三、大钱是坐出来的

第 6 章他抄了《股票交易者回忆录》里利弗莫尔的一段话，打印成小卡片放在桌上：「我的想法永远不会让我赚钱。总让我赚钱的是我的坐法……判断正确并能静静坐住的人非常了不起。」第 7 章持有 250 份铜的时候，他每天早上读这本书里「坐不住」的那一段，交易时把书放在直通交易所场内的电话前面，防止自己乱动。

他的比喻是骑野马：骑上去就坚持再坚持，到最后还在马鞍上就是赢家。第 10 章他写：「大钱是靠坐来的，不是靠交易来的。」

难得的是他也写了自己没坐住的时候。第 9 章白银在 140 附近建仓、165 平掉，赚 25 美分，眼看着又涨了 100 美分。第 17 章小麦在 3.86 买进，度假前卖掉一半、剩下的在 4.00 被止损，每份合约赚 800 美元；止损后没几个交易日小麦开始大涨，12 月 12 日涨到 5.36，他错过了每份合约 6800 美元的行情。他的检讨是「反应太情绪化、太主观」，为了出门轻松，卖掉了一个从没受过威胁的仓位。拿不住单的问题，站内为什么赚钱的单子总被你卖飞有更细的拆解。

四、是价格制造了新闻

第 7 章他说曾跟朋友打赌，只看可可的价格波动就能预测新闻，结果赢了：上涨之后总有看涨的新闻，下跌之后总有看跌的新闻。仓库闹虫害总在上涨时，仓库里突然发现「以前没发现」的可可豆总在下跌时。

第 16 章日记里更好笑：大豆弱的那周，新闻说秘鲁凤尾鱼成群可捕（凤尾鱼和豆粕是竞争关系）；大豆涨停后，又有报道说根本没有可捕的凤尾鱼。他的结论是：「你可以去听消息，也可以去研究基本面，但是当你交易时，你应该根据技术来交易。」

后记里的铜故事也是这个意思。1972 年底他在 48 到 50 美分大量买铜时，一家私人银行集团的代表拿来一份经济学家写的研究报告，克罗说看不懂，太复杂。对方决定等到 1973 年底再买。当时伦敦铜库存确实很多，结果一个中国商业代表团到伦敦把铜都带走了，一年后铜已经超过 1 美元一磅。他的结论是：做事要简单。

五、仓位大到睡不着，就是太大了

书里反复出现一个说法：「卖到可以安心睡觉的水平」。第 7 章铜接近目标时，他分批减仓，减到能睡着为止。第 17 章他说得更直接：当市场对你有利时，仓位不会显得大；当市场对你不利时，无论你持有几份合约，你的仓位都太大了。

第 18 章是这条规则的反面。白银从 8 月 1 日的 312.70 跌到 9 月 11 日的 260.50，100 万美元浮动利润没了，保证金不够的电话一天来两次。他在恐慌中把 280 份合约平掉 90 份，事后承认是「我害怕了」。几天后他看出下跌已经反转，又买回一部分，之后把仓位加到 310 份，先在 340 到 344 之间平掉 160 份，再把剩下的卖光，赚回那 100 万还多 30 万。他说的是「我希望再也不要经历这样的事了」。站内持仓睡不着怎么办就是把「睡眠仓位」算成具体数字。

个人点评

这本书最有价值的地方，是一个赚了大钱的交易者把自己的错误按日期和价格写出来：白糖在牛市里做空亏了接近 7 万美元，小麦在 2.23 做空 40 万蒲式耳后涨到 2.73，大豆在 8.58 逆势做空，白银恐慌砍仓。读完你会发现，顺大逆小、限制亏损、坐住赚钱单这几条，他自己也是在一次次违反之后才守住的。

第 17 章的做法今天直接能用：出门度假前，他给每个仓位写好策略结论和交易战术，回来后补实际情况和市场总结。这就是交易计划加复盘，和站内拿不住单怎么办：把决定提前做完是同一个思路。

短处也要说清楚：

• 案例全是 70 年代初的美国商品期货，45% 这个数字背后是当年的保证金水平，不能原样套到今天的国内期货或加密货币上。附录的资料出版社自己都说已经过时。
• 译文里把价差交易叫作「跨式组合」（附录里写的是「价差（跨式组合）」），和今天期权里的跨式不是一回事，读的时候别搞混。
• 扫描版的图表很糊，书里的 A 点、B 点对着图看比较吃力。

和克罗另外两本的区别与阅读顺序

书	原著	写法	适合什么时候读
职业期货交易者（本书）	The Professional Commodity Trader，版权 1974 年	第一人称实盘记录，主线是 1971 到 1973 年的铜、白银、铂	想看规则放进真实仓位里会怎么出错
期货交易策略	Kroll on Futures Trading Strategy，前言写于 1987 年	四篇十九章，把策略和战术提炼成条目，只讲期货	想先要一套整理好的框架
克罗谈投资策略	Kroll on Profitable Investment Strategies，1993 年动笔	17 章，范围扩到股票，加了墨菲法则和具体的风控比例	做股票，或者想要更多可以直接用的风控数字

三本一脉相承。利弗莫尔在三本里都有专章，本书是第 6 章。本书第 4 章末尾那封 1967 年的读者来信，按站内精读的整理，《期货交易策略》第 1 章开头也用过。顺大势、等回调加码、快砍亏损三本一致，区别是越往后越像教材，越往前越像日记。

我的建议顺序：

1. 先读《期货交易策略》，拿到框架。
2. 再读本书，看这套框架在真实仓位里怎么执行、在哪被他自己打破。
3. 最后读《克罗谈投资策略》，补股票和风控比例。如果你只做期货，第三本可以挑墨菲法则和风险控制那几章读。

克罗在第 6 章强烈建议读完本书再读股票大作手回忆录（书里译作《股票交易者回忆录》）。想把「回调到支撑区分批加仓」落到操作上，可以配合金字塔加仓执行版。

适合谁

• 知道「顺势」「止损」，但下单时总是拿不住、砍不掉的人。这本书给的不是新规则，是一个老手执行规则时的真实心理。
• 想知道大仓位怎么分批建、分批出的人。铜和白银几章把每次加减仓的价位和理由都写了。
• 想了解经纪行业另一面的人。第 15 章引了一个研究：某大型经纪公司 1970 到 1971 年客户赚了 260 万美元，佣金却有 800 万，客户净亏 540 万。

不太适合完全没接触过期货的新手，书里默认你懂合约、保证金、交割月和涨跌停。有过几次亏损经验再读第 4 章和第 11 章，感受会深得多。

常见问题

Q：《职业期货交易者》PDF 在哪下载？是什么版本？ 本页底部可以直接下载，不用注册。这是山西人民出版社 2013 年 3 月第 1 版的扫描件，陈瑞华译，PDF 共 204 页。注意它没有收序言，目录只留了第一页。

Q：《职业期货交易者》讲什么？是一个交易者的成长史吗？ 不是成长史。它是斯坦利·克罗对自己 1971 到 1973 年期货交易的第一人称复盘，主线是铜、白银、铂三个品种，核心主张是顺着大趋势、逆着小趋势建仓，把每笔亏损限制在保证金的 45% 以内，赚钱的仓位要坐得住。

Q：英文原著是哪本？哪年出版？ The Professional Commodity Trader。版权页写的是 1974 年，附录前的出版社提示说 1974 年是第一版，1985 年 7 月再版。

Q：斯坦利·克罗还写过哪些书？ 站内有他另外两本的精读：《期货交易策略》（Kroll on Futures Trading Strategy）和《克罗谈投资策略》（Kroll on Profitable Investment Strategies）。本书第 3 章讲到怎么规划短期和长期的价格目标时，他让读者去看《商品期货市场指导》，说方法都在那本里。

Q：它和《期货交易策略》是同一本书吗？ 不是。两本原著不同，本书版权是 1974 年，《期货交易策略》前言写于 1987 年。本书是实盘记录，《期货交易策略》是把方法整理成篇章，两者讲的道理一致，部分故事有重叠。

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